16 de marzo de 2025
Cómo quedará el panorama cambiario cuando se concrete el acuerdo con el FMI, según analistas y consultoras
La previsión es que el aporte de fondos supere los de USD 20.000 millones, para sanear el BCRA y financiar vencimientos con el propio organismo
>El presidente Los desembolsos del FMI serán destinados al pago de “las Letras Intransferibles en dólares en poder del Banco Central†y a “las operaciones de crédito público celebradas en (...) 2022 cuyo vencimiento ocurra dentro de los cuatro años siguientes a la suscripción del acuerdoâ€.Según trascendió el acuerdo de facilidades extendidas tendrá vigencia hasta 2035, que incluirá el diferimiento de los pagos previstos por los próximos cuatro años y un plazo de gracia de cuatro años y medio antes de retomar la devolución de fondos.“Este nuevo acuerdo permitirá solucionar el problema de los ‘stocks’ (déficits acumulados del pasado), que derivaron en la apropiación de las reservas del Banco Central vÃa deuda del Tesoro Nacionalâ€, explicó el Ministro de EconomÃa, “Saneado el desequilibrio del flujo y del ‘stock’, podremos finalmente terminar de derrotar la inflación y emprender un sendero de crecimiento económico sostenible en el tiempoâ€, agregó.Los fondos tendrán como destino exclusivo la cancelación de deudas con el BCRA y el propio FMI.Los pagos pendientes con el organismo alcanzan USD 21.000 millones hasta 2028. Mientras que la deuda contraÃda por el Tesoro con el BCRA en Letras Intransferibles asciende a USD 23.000 millones a valor de mercado, por cuanto el desembolso permitirÃa abordar en parte ambos pasivos.“No vemos al Gobierno ‘flotando’ libremente en el mercado de cambios antes de las elecciones, sino más bien dando pasos en esa dirección, trasladando gradualmente más flujos al mercado oficial. Parece haber una controversia sobre la polÃtica cambiaria: el Gobierno aparentemente se aferra al nivel actual del tipo de cambio, los economistas kirchneristas sostienen que será necesaria una devaluación y los economistas ortodoxos argumentan que se requiere una flotación pura sin restricciones cambiarias para normalizar las cuentas externas, incluso si eso implica un salto inflacionario. Una devaluación hacia otro nivel cambiario serÃa un error, ya que requerirÃa una sobrerreacción inicial para luego volver a fijar la moneda, lo que liberarÃa una inflación excesiva y eventualmente llevarÃa al punto de partidaâ€, consideró Alejo Costa, Head of Economic Research & Strategy de Max Capital.“La meta deberÃa ser una flotación libre, y es probable que tanto el FMI como el Gobierno estén de acuerdo con ello. Sin embargo, ese objetivo probablemente se alcance hacia fin de año, con una flotación aún bajo restricciones alrededor de julio/agosto, trasladando gradualmente los flujos al mercado oficial. Esto incluirÃa todas las exportaciones -eliminando el blend-, las importaciones -reduciendo el perÃodo de exclusión bajo las ‘restricciones cruzadas’- y el turismo -permitiendo pagos al tipo de cambio oficial-. El esquema blend podrÃa eliminarse con una intervención más agresiva en el tipo de cambio paralelo, hasta que los pagos también se transfieran al tipo de cambio oficial >En la letra del DNU el Gobierno decidió “no comprometer su polÃtica económica de déficit ceroâ€, en lÃnea con las tesis del mandatario. Por ello, los fondos, de los que se desconoce el monto, “deberán ser utilizados exclusivamente para cancelar deudas del Tesoro Nacional, con el Banco Central y el FMIâ€.
El Ejecutivo justificó la firma del decreto, que lo libera de enviar un proyecto de ley al Congreso, argumentando que “competencia no es la de aprobar los términos y las condiciones de un acuerdo con el FMI, sino la de aprobar la operación de crédito público mediante la sanción de una leyâ€.
Asimismo, sostuvo que es una “necesidad manifiesta†terminar con los créditos del FMI y la deuda con el Banco Central y ha asegurado que hay “circunstancias excepcionales†debido a “la gravedad de la situación†y la necesidad de solucionar el tema “de manera inmediataâ€.“El acuerdo traerÃa consigo un desembolso de fondos superior a los 15.000 millones de dólares, que se harÃa en varios desembolsos, y cuya meta principal a monitorear serÃa el stock de reservasâ€, estimó el analista Salvador Di Stefano.Un informe de la gerencia de Estudios Económicos del Banco Provincia alertó que “la cuenta corriente cambiaria -venta neta de dólares por exportaciones de bienes, servicios y rentas- está en terreno negativo hace ocho meses, algo que no pasaba desde la primera mitad de 2018.
Pablo Manzanelli, economista del Centro CIFRA (Centro de Investigación y Formación de la República Argentina) observó que “si el crédito incorporara los vencimientos -de capital e interés- con el FMI y las Letras intransferibles valuadas por el BCRA se tratarÃa de un monto cercano a los USD 46.642 millones, lo cual es ciertamente improbable. En cambio, si se parte del supuesto de que el FMI solo aporta recursos para refinanciar los vencimientos que tiene la Argentina con el organismo en ese perÃodo, y que el gobierno los utilizarÃa para cancelar parte de las Letras intransferibles, entonces el monto del crédito tiene una amplitud que podrÃa ir de USD 14.192 millones -si solo refinancia el capital- a USD 23.480 millones -si incluyen también los intereses)-â€.
“Una posibilidad que se puede inferir a partir de las intervenciones de Milei y Caputo, es que el Tesoro utilice el crédito con el FMI para cancelar una parte importante de las Letras intransferibles y constituir reservas con esos dólares, en tanto que los vencimientos posteriores con el Fondo se afrontarÃan a partir de que el Tesoro compre divisas con pesos generados a partir de, principalmente, el superávit fiscal y no emitiendo nuevas Letras para acceder a dólares lÃquidos de las reservas, ya que en ese caso no se habrÃa saneado al patrimonio del BCRAâ€, acotó Manzanelli.“Las expectativas de inflación para los próximos meses han mostrado un leve repunte, lo que sugiere una resistencia a la baja a pesar del movimiento controlado del tipo de cambio oficialâ€, observó un informe del agente de liquidación y compensación Neix.
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